中信期貨研究資訊 陳靜
2015年以來，油脂價格連連下挫，紛紛跌破2008年金融危機以來新低，2016年即將開啟，預計未來一年尤其上半年油脂價格上行阻力仍比較大，但油脂價格是否持續下滑再創新低？以及后期價格將如何演繹？等問題已然成為油脂油料行業關注焦點。
為此，在新舊年度交替之際，由大商所組織、中信期貨承辦“2015年冬華東地區油脂企業調研活動”開啟，調研從11月23日開始至11月27日結束，為期五天�？疾靾F走訪江蘇、上海地區大中型
油脂油料中大型加工企業、貿易企業。本次調研，重點針對油脂上下游產銷狀況、銷售模式進行了解，并結合當地貿易商近、遠期交易情況，為投資者后期預判油脂價格走勢提供具有重要參考價值的實調依據。
現將調研情況逐日匯報如下：
調研時間（一）：2015年11月23日
調研地點（一）：江蘇 南通
調研對象（一）：江蘇南通某兩家大型油脂企業
�。�1） 企業大豆進口到港量同比去年同期增多
今年9月到現在北美
大豆進口量同比略有增多，截止目前，前期巴西
大豆今年已經用完，往年同期此時都還有余量。在過春節之前，該企業北美大豆進口到港幾乎是每月都會有一條，整體到港絕對量按企業方估算高于去年同期水平。
�。�2）在壓榨效益理想下企業維持高開率
其中一家被訪企業方產能4000噸壓榨規模，1200噸精煉水平，至目前企業方實際壓榨3000噸，精煉開兩條600生產線，企業開工率比較高，近期水平在90%，明年高于往年光景比較差年份開工率35%水平，企業之所以維持高開工主要得益于目前榨利理想所致。
對于遠期內外盤套利利潤為負利，大約-150元/噸，企業方面表示將維持觀望態度，如果利潤一直為負利，那么企業將降低企業開工率以緩解這種局面。
�。�3）企業下游油粕消費良好，提貨速度油好于粕
截止目前，下游豆粕的提貨速度不及豆油，豆油提貨速度相對較好。整體上目前豆油企業已無庫存，12月份豆油已經基本銷售完，明年1月份也已經銷售40%，明年5月的油也已經銷售完60%。而
豆粕方面，雖然粕也賣出60%，但下游提貨相對豆油不好，表現一般，節奏相對豆油比較遲緩。據企業方了解，主要是因為目前下游飼料方備貨積極性不高，近期大型飼料廠也僅備20天左右貨，備貨期相對較短。
對于明年下游豆粕銷售預期，雖然下游
養殖明年前景不理想，但企業銷售方仍保持良好心態。在溝通過程中，企業方表示，2016年下游養殖，
生豬絕對存欄規模不高，且明年上升空間比較有限，疊加禽類尤其肉雞方面產能下降預期，均將對明年豆粕整體需求形成制約，但企業方面對下游豆粕仍持樂觀，主要基于2015年情景類比。另外，至于明年
玉米方面，企業方表示并不擔心國內DDGS價格過低對豆粕需求的替代，因為，雖然在國內玉米繼續拋儲壓力下繼續下滑會令國產DDGS價格也下滑，但據企業了解目前DDGS在生豬飼料中的應用已達配比極值。
�。�4）下游基差點價不足一半，市場看空后市氣氛較濃
企業下游豆油、
豆粕銷售均以基差定價為主，一口價相對比例較小，據企業方了解，目前基差定價銷售模式在華東地區已較為普遍，主要是從今年3、4月才開始普及起來，原先都是一口價。
目前其中一家被訪企業已有1/3已點價銷售，還有2/3尚未點價，據企業分析，一半以上尚未點價的主要原因還是因為下游方比較看空后市。
另據兩家企業方均表示，目前豆油銷售良好，后期均不考慮降基差。
�。�5） 棕櫚油前景堪憂，國內需求或將進一步下降
據企業了解，目前華東地區
棕櫚油下游銷售交投雙方均比較謹慎，下游需求仍不理想，長期影響因素主要還是國家對棕櫚油貿易融資進行嚴控所致，往年從棕櫚油貿易融資獲益企業目前境遇均不好，甚至部分大型的企業已倒閉；階段性影響因素是天氣轉冷所致；此外，食品法也令國內下游油脂市場對棕櫚油的需求呈雪上加霜，據了解，由于該食品法力度逐年加強，往年中小油廠依靠摻混棕櫚油假冒純
豆油獲益行為均受嚴控，這在一定程度上也削弱了國內對棕櫚油的需求。
